Warum jede Blase gleich aussieht
Blasen unterscheiden sich darin, worum es geht, und ähneln sich darin, wie sie ablaufen. Fünf Phasen wiederholen sich seit Jahrhunderten. Die Merkmale kannst du erkennen, während es passiert, beweisen kannst du sie nicht.
Am Anfang steht immer etwas Echtes: eine neue Technik, ein neuer Handelsweg, gesenkte Zinsen. Blasen entstehen nicht aus dem Nichts. Sie beginnen mit einer Veränderung, die man nachvollziehen kann.
Dann kommt der Aufschwung, in dem die frühen Käufer verdienen. In der Euphorie steigen Menschen ein, die sich sonst nie für das Thema interessiert haben, und immer mehr wird mit geliehenem Geld gekauft.
Irgendwann beginnen die Frühen zu verkaufen. Die Preise kommen nicht mehr voran, während die Geschichte noch weitererzählt wird. Und dann kippt es, meistens ohne erkennbaren Anlass und oft ausgelöst durch Zwangsverkäufe.
Merkmale, die immer wiederkommen: neue Kennzahlen, weil die alten nicht mehr passen. Der Satz, diesmal sei alles anders. Menschen ohne jede Erfahrung, die alle mitmachen. Und geliehenes Geld als Einsatz. Siehst du drei davon gleichzeitig, weißt du nicht, wann es endet. Aber du weißt, wo du dich gerade befindest.
Der Ökonom Charles Kindleberger hat, aufbauend auf Hyman Minsky, fünf Phasen beschrieben: einen Auslöser, den Aufschwung, die Euphorie, erste Gewinnmitnahmen und die Panik. Den Kern bilden die Schulden. Zuerst leihen sich Leute Geld, das sie aus ihren Einnahmen zurückzahlen können. Später leihen sie sich Geld in der Hoffnung, dass die Preise weiter steigen. Am Ende brauchen viele neue Kredite, nur um die Zinsen der alten zu bezahlen.
Charles Kindleberger hat dieses Modell auf Blasen aus vielen Jahrhunderten angewendet und gezeigt, dass der Ablauf immer wieder derselbe ist. Bemerkenswert ist, dass das Muster bei so verschiedenen Dingen gleich bleibt, bei Tulpen, Eisenbahnen, Häusern oder Internetfirmen. Die Ursachen liegen also in der Art, wie gekauft und finanziert wird, und im Verhalten der Menschen, weniger in dem, was gekauft wird.
Schwierig bleibt, eine Blase zu erkennen, während sie entsteht. Hohe Preise können durch niedrige Zinsen oder echtes Wachstum gerechtfertigt sein, und Blasen können sehr lange dauern. Verlässlicher als die Höhe der Preise ist der Blick auf die Schulden: Wie viel wird auf Kredit gekauft, im Verhältnis zum gesamten Börsenwert? Denn das Kippen folgt fast mechanisch aus diesen Schulden.
Zusammenfassung
- Jede Blase beginnt mit etwas Echtem.
- Das Kippen folgt fast mechanisch aus den Schulden und nicht aus der Stimmung.
- Erkennen kannst du eine Blase, den Zeitpunkt ihres Endes vorhersagen nicht.
Hast du es verstanden?
Welche fünf Phasen beschreibt das Modell?
Einen Auslöser, den Aufschwung, die Euphorie, erste Gewinnmitnahmen und die Panik.
Was ist der mechanische Kern des Umschlags?
Wer auf Kredit gekauft hat, muss bei fallenden Preisen verkaufen, und diese Verkäufe lassen die Preise weiter fallen.
Welche Kennzahl ist aussagekräftiger als das Bewertungsniveau?
Wie viel auf Kredit gekauft wird, im Verhältnis zum gesamten Börsenwert.
Quellen und Weiterlesen
- Hyman Minsky zur Instabilitätshypothese sowie Charles Kindleberger zur Geschichte von Finanzkrisen.
- Hyman P. Minsky, The Financial Instability Hypothesis, Working Paper Nr. 74, Levy Economics Institute, 1992: Finanzierungsarten Hedge, Spekulation und Ponzi sowie die Verschiebung zu mehr Verschuldung in langen Aufschwüngen. Abgerufen am 09.10.2026. Quelle ansehen ↗
- Besprechung von Kindleberger und Aliber, Manias, Panics, and Crashes (NJIT, 2015): Phasen von Verschiebung über Euphorie und Gewinnmitnahmen bis zur Panik. Abgerufen am 09.10.2026. Quelle ansehen ↗
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