Shortselling
Beim Leerverkauf leihst du dir Aktien, verkaufst sie und kaufst sie später hoffentlich billiger zurück. Dein möglicher Gewinn ist begrenzt, dein möglicher Verlust nicht.
Lernziel: Nach dieser Lektion kannst du erklären, warum das Verlustrisiko beim Leerverkauf anders als beim Kauf unbegrenzt ist.
Du leihst dir eine Aktie, verkaufst sie für 100 € und hoffst, sie später für 80 € zurückkaufen zu können. Dann gibst du sie dem Verleiher zurück. Die 20 € Unterschied sind dein Gewinn, abzüglich der Leihgebühr.
Das Ungleichgewicht
Der Kern ist ein Ungleichgewicht. Eine Aktie kann höchstens auf null fallen, dein Gewinn ist also auf 100 € begrenzt. Nach oben gibt es keine Grenze. Steigt die Aktie auf 300 €, musst du sie für 300 € zurückkaufen und hast 200 € verloren, doppelt so viel, wie du beim Verkauf bekommen hast.
Zeitdruck und Leihgebühren
Dazu kommt Zeitdruck. Du zahlst laufend Leihgebühren, und der Verleiher kann die Aktien jederzeit zurückverlangen. Du kannst also gezwungen sein, deine Position zu schließen, auch wenn du am Ende recht behalten hättest.
Der Short Squeeze
Und es gibt den Short Squeeze. Haben viele auf fallende Kurse gesetzt und der Kurs steigt, müssen alle gleichzeitig zurückkaufen. Das treibt den Kurs weiter nach oben. Im Januar 2021 stieg die Aktie von GameStop so innerhalb weniger Wochen auf mehr als das Zehnfache, und mehrere Hedgefonds verloren Milliarden.
Ein Beispieltrade mit erfundenen Zahlen
Sara leiht sich 50 Aktien und verkauft sie für je 40 €, sie bekommt also 2.000 €. Ihren Stop setzt sie bei 43 €. Die Leihgebühr beträgt 3 Prozent im Jahr, für einen Monat also rund 5 €. Kauf und Verkauf kosten je 1 € Gebühr.
Wenn es klappt: Die Aktie fällt auf 34 €. Sara kauft die 50 Stück für 1.700 € zurück und gibt sie zurück. Sie liegt 300 € vorne, nach Gebühren und Leihe bleiben 293 €.
Wenn es schiefgeht: Die Aktie steigt, der Stop kauft bei 43 € zurück. Das sind 150 € Verlust, mit Kosten 157 €.
Wenn es richtig schiefgeht: Über Nacht wird ein Übernahmeangebot bekannt, die Aktie eröffnet bei 55 €. Der Stop wird erst dort ausgeführt. Sara verliert 750 €, mit Kosten 757 €, also fünfmal so viel wie geplant. Nach oben gibt es beim Leerverkauf keine natürliche Grenze.
Das Ungleichgewicht folgt direkt daraus, dass ein Kurs nicht unter null fallen kann. Der größtmögliche Gewinn ist der Verkaufserlös, der größtmögliche Verlust ist theoretisch unbegrenzt. Für Leerverkäufe brauchst du deshalb strengere Regeln zur Positionsgröße als für Käufe, weil dein Einsatz den Verlust nicht begrenzt.
Laufende Kosten
Dazu kommen laufende Kosten. Die Leihgebühr kann bei Aktien, auf die viele gegen den Kurs setzen, sehr hoch werden, manchmal zweistellig im Jahr. Zahlt die Firma eine Dividende, musst du sie dem Verleiher ersetzen. Und weil er seine Aktien zurückverlangen kann, besteht immer das Risiko, dass du schließen musst, egal wie sich der Kurs entwickelt.
Wie ein Squeeze entsteht
Ein Short Squeeze entsteht, wenn ein steigender Kurs die Leerverkäufer zum Rückkauf zwingt und diese Käufe den Anstieg noch verstärken. Je größer der Anteil der leerverkauften Aktien an allen frei handelbaren Aktien und je weniger gehandelt wird, desto anfälliger ist eine Aktie dafür. Es ist derselbe Mechanismus wie bei einer Kette von Liquidationen, nur in die andere Richtung.
Zusammenfassung
- Gewinn begrenzt, Verlust theoretisch unbegrenzt.
- Leihgebühren und das Recht des Verleihers auf Rückgabe erzeugen Zeitdruck.
- Ein Short Squeeze ist eine Kette von Zwangskäufen nach oben.
Hast du es verstanden?
Warum ist der Verlust beim Leerverkauf unbegrenzt?
Weil der Kurs beliebig steigen kann, während er nur bis null fallen kann.
Welches Risiko besteht unabhängig vom Kurs?
Dass der Verleiher seine Aktien zurückverlangt und du schließen musst.
Wie entsteht ein Short Squeeze?
Ein steigender Kurs zwingt Leerverkäufer zum Rückkauf, und diese Käufe treiben den Kurs weiter, besonders wenn viele leerverkauft haben und wenig gehandelt wird.
Verstehens-Check
Aufgabe für dich
Du verkaufst 20 Aktien leer zu je 50 €. Rechne deinen Gewinn oder Verlust, wenn der Kurs auf 35 € fällt, und wenn er auf 90 € steigt, jeweils ohne Leihgebühr. Vergleiche am Ende deinen größtmöglichen Gewinn mit dem Verlust bei 90 €.
Quellen und Weiterlesen
- Die Zusammenfassung der US-Börsenaufsicht SEC zu Regulation SHO erklärt die Mechanik und Offenlegungspflichten von Leerverkäufen. Quelle ansehen ↗